24直播網09月24日訊 TA分析了曼聯2025-26財年情況，總體來說：工資總額下降、營收創紀錄，但連續第七年虧損。
曼聯在2025-26賽季英超排名第三，而與此同時俱樂部工資總額降至六年低點，俱樂部最新公布的數據顯示。
曼聯周三公布了2025-26財年全年財務數據，顯示俱樂部工資總額為3.02億英鎊。這較上年下降1130萬英鎊（4%），也是俱樂部自受新冠疫情影響的2019-20賽季以來的最低水平。
甚至在其他英格蘭俱樂部公布2025-26財年數據之前，曼聯工資總額的下降就已經與更廣泛的足球趨勢背道而馳，並使其在薪資支出上遠低於一些主要國內競爭對手。
自吉姆·拉特克利夫爵士於2024年2月收購俱樂部少數股權以來，老特拉福德的財務狀況一直是熱門話題，而最新數據描繪出一家仍在經曆轉型的俱樂部。
工資總額下降促進了基礎表現的改善，即使是在曼聯沒有歐冠可踢的一年——減少的賽程負擔無疑幫助邁克爾·卡裏克麾下的球員取得了比2024-25賽季第15名好得多的國內排名。
上賽季，在計入任何球員出售前的運營虧損為1600萬英鎊，這是這一特定虧損連續第二年減半；兩年前為5900萬英鎊，而且那還是參加歐冠的年份。4690萬英鎊的球員利潤，主要來自將亞曆杭德羅·加納喬出售給切爾西，使曼聯的息稅前利潤（EBIT）達到2260萬英鎊，實現盈利，這是自疫情前以來EBIT首次為正。
這正是拉特克利夫自入主俱樂部以來一直尋求實現的轉機的一個明確跡象，盡管整體盈利仍然遙不可及，而原因也不會令人意外。受俱樂部巨額債務推動，上賽季淨融資成本總計6960萬英鎊，抹去了息稅前利潤盈餘，並導致最終虧損4300萬英鎊，較上年惡化990萬英鎊。這是曼聯連續第七年虧損；自2019年以來，累計虧損已接近4.5億英鎊。
曼聯的債務
近年來，債務狀況日益多變，與少數股東英力士頻繁的再融資活動如出一轍。自2024年以來，曼聯越來越多地動用短期循環信貸額度（RCF），利用借款來改善比老特拉福德曆史上更為緊張的現金狀況。
今年6月，曼聯對其最大一批長期債務進行了再融資——也就是許多球迷口中的“格雷澤債務”——這筆債務最初出現在俱樂部賬麵上，是在2005年格雷澤家族杠杆收購之後。
由於4.25億美元（3.2億英鎊）的高級擔保票據將於2027年6月到期，曼聯對該部分債務進行了重組並增加了規模，以5.36%的較高年利率借入5.5億美元（4.15億英鎊）貸款（此前4.25億美元票據的票息為3.79%）。這將使該特定批次的年度利息成本增加約1330萬美元（按當前匯率約合1000萬英鎊）。
曼聯還持有另外2.25億美元（1.7億英鎊）的定期貸款，將於2029年8月到期，不過對較大一部分債務進行再融資確實使他們的循環信貸額度使用量得以減少。該額度允許借款最多4億英鎊，並在2025年底達到2.9億英鎊的提款高點。此後，曼聯已償還1.8億英鎊，使這些短期借款在6月底降至1.1億英鎊。
此後可能還進行了更多操作，因為周三的公告僅包含主要數據。完整財務報表將在未來幾天內公布。
這些報表也將讓人們更深入了解那6960萬英鎊的淨利息成本，正是它粉碎了任何恢複盈利的希望。不過值得注意的是，與球員轉會分期付款和匯率變動相關的會計調整，使這一衝擊超出了對俱樂部的實際現金影響。實際現金影響較低，為4400萬英鎊，但仍然相當可觀：曼聯為其各項債務淨支付了3680萬英鎊，此外還支付了720萬英鎊的“債務發行”成本，主要來自那些高級票據的再融資。
截至2026年6月底，曼聯的金融債務總額為6.89億英鎊，較上年增加5200萬英鎊。
營收創紀錄
債務或許抑製了任何恢複盈利的可能，但在營收頂線上，曼聯即便在沒有歐戰、也沒有訓練服讚助商的一年裏，仍成功實現了營收增長。這種增長完全歸功於場上表現，聯賽第三名意味著排名提升了12位。據估計，英超上賽季向參賽俱樂部多分配了3億英鎊獎金，曼聯分得略超1.9億英鎊，較2024-25賽季增加5500萬英鎊。這足以抵消因無緣歐戰而損失的收入，轉播收入也增加了3370萬英鎊（19%）。
這意味著總營收達到俱樂部創紀錄的6.776億英鎊，盡管比賽日收入（減少640萬英鎊）和更明顯的商業收入（減少1610萬英鎊）均出現下滑。商業收入下降在很大程度上是因為曼聯沒有替換Tezos作為訓練服讚助商（Betway此後已填補空缺），不過無緣歐冠也讓俱樂部與阿迪達斯的球衣讚助協議減少了1000萬英鎊。
盡管後者如此，零售和商品銷售收入在這一年實際上增加了1190萬英鎊（8%），曼聯受益於其內部電商模式全年運營（2024-25賽季僅運營了12個月中的10個月），以及他們錄得了一筆與該模式條款相關的一次性抵免。
重返歐戰將使這些收入來源在2026-27賽季全麵反彈，曼聯預計本賽季將再創營收紀錄，預測將大幅提升至7.4億至7.6億英鎊。《The Athletic》估計，僅獲得歐冠資格所帶來的獎金就將為俱樂部額外帶來4500萬英鎊，而通過在揭幕戰擊敗阿塞拜疆冠軍薩巴赫，已經又賺取了180萬英鎊。
工資下降，攤銷成本上升
隨著營收上升、工資下降，運營表現隨之改善，自然，曼聯的工資與營收之比也下降了。這一指標在老特拉福德長期以來一直健康，但上賽季降至44.6%，創下18年新低；自2008-09賽季以來，曼聯的工資從未在俱樂部收入中占據更小的比例。
這反映了拉特克利夫治下更廣泛的人員削減，但也反映了球員成本的下降——當然是相對於同行而言。連續第二年無緣歐戰使獎金保持在低位，而馬庫斯·拉什福德租借加盟巴塞羅那，實際上已完全覆蓋甚至超過了工資總額1130萬英鎊的整體降幅。
然而，這一降幅被約1500萬英鎊的轉會費攤銷成本上升所抵消，反映了去年在本傑明·塞斯科、布萊恩·姆貝烏莫和馬特烏斯·庫尼亞等人身上的支出。曼聯與切爾西一道，成為迄今為止僅有的兩家年度攤銷費用超過2億英鎊的俱樂部，這源於拉特克利夫執掌前18個月的大手筆轉會支出。
即使其他英格蘭俱樂部尚未公布2025-26財年財務數據，曼聯的工資總額與幾家國內競爭對手相比也相形見絀。根據2024-25財年數據，與其他俱樂部的差距十分明顯：阿森納當時的工資總額比曼聯一年後的水平高出4700萬英鎊，切爾西高出7400萬英鎊。與利物浦（高出1.28億英鎊）和曼城（高出1.68億英鎊）的差距均達到九位數。
聯賽第三名相對於曼聯的工資總額而言屬於超常發揮，不過本賽季開局表現平平，讓人懷疑這種超常表現究竟會成為趨勢，還是僅僅是一次異常。
無論如何，拉什福德的回歸以及歐足聯頂級賽事的重返，應會在本賽季扭轉工資下降的趨勢，這或許也解釋了為何即便預計營收將改善6000萬至8000萬英鎊，曼聯仍不確定調整後EBITDA（運營現金流的代理指標）能否超過去年創紀錄的2.164億英鎊。
曼聯的現金狀況
上賽季最後一個季度，最終利潤的一項重大改善得益於AC米蘭在6月中旬聘請魯本·阿莫林。阿莫林於1月被曼聯解雇，觸發了這位葡萄牙人及其教練組最高1670萬英鎊的遣散費。AC米蘭在他離開老特拉福德僅五個月後就聘請了阿莫林，這幾乎將曼聯應付給他的金額減半，為俱樂部節省了850萬英鎊。這意味著總體“特殊”成本較2024-25財年減少了超過2800萬英鎊。
這減少了未來的現金流出，考慮到曼聯近年來的主要擔憂一直是流動性緊張，這一點很有幫助。上賽季這方麵有所改善，但問題遠未解決。截至6月底，俱樂部的現金餘額為6720萬英鎊，創下13年新低，遠低於疫情爆發前俱樂部持有的3億英鎊現金儲備。
曼聯的自由現金流
曼聯的自由現金流——即覆蓋運營成本、資本支出（如轉會支出）和利息支付後產生的現金——仍為負5800萬英鎊，但較一年前高達2.02億英鎊的赤字已大幅改善。
事實上，若不是賽季末有一些大額支出，俱樂部的自由現金流本會四年來首次轉正。曼聯在6月花費6350萬英鎊購買了老特拉福德西北方向25英畝的土地，該地塊計劃用於建造一座可容納10萬人的新主場。
無疑，有人會將這筆付款與許多球迷眼中令人沮喪的轉會窗口聯係起來，但這裏值得強調的是，曼聯無法像某些富有的同行（包括曼城和巴黎聖日耳曼近期的建設項目）那樣，動用老板的雄厚財力來為基礎設施付款。拉特克利夫兩年半前入主時注入的2.385億英鎊，推動了超過6000萬英鎊的卡靈頓訓練基地改造，但預計現有所有權集團不會再注入更多現金。
購買新球場土地的資金，來自那些再融資並擴大規模的高級擔保票據所帶來的現金流入；不過即便沒有這筆流入，曼聯在計入所有支出後的自由現金流生成也會處於數百萬英鎊的低位。
接下來會怎樣？
大多數英超俱樂部都呈現負自由現金流，但很少有俱樂部像曼聯這樣，是由於持續高企的利息成本所致——這已成為老特拉福德二十多年來的日常現實，而且鑒於再融資是在更高利率下進行的，利息成本可能還會進一步上升。曼聯繼續動用多少循環信貸額度，最終將決定其融資負債會攀升到多高。
競技表現同樣如此。
自拉特克利夫入主以來，俱樂部明顯在推動削減他認為多餘的部分，並讓場上表現與場下表現更加緊密地匹配。隨著大幅削減已經實施、外部融資被嚴重依賴，這種匹配度逐年增強，而現在可以清楚看到，場上表現走上正軌將推動曼聯重新回到俱樂部長期以來引以為傲的財務健康狀態。債務上升了，利息也上升了，但基礎表現正在改善，而在歐冠中走得更遠將大有幫助。
但即便足球表現有所改善，看起來也不穩固，不能指望。
工資仍然是成功最大的關聯指標，盡管曼聯上賽季逆勢而行，但已經有跡象表明，一旦歐戰帶來的額外壓力顯現，他們將難以在各條戰線有效競爭。歐戰收入的改善可能會被國內獎金的下降所抵消。同行的工資支出遠高於曼聯，而表現通常也反映了這一點。
債務繼續投下長長的陰影，仍有大額轉會費分期付款待支付（再次說明，這些要等到本周晚些時候完整賬目公布後才會明確），加上一座世界級新球場的融資方案仍有待敲定，圍繞曼聯財務的懸念遠未結束。
